西部超导(688122)年报点评：高端钛合金持续添加 超导事务开始发力

　　西部超导发布年报。2022 年完成经营收入42.27 亿元，同比添加44.4%；归属于上市公司股东的净利润10.8 亿元，同比添加45.7%；每股收益为2.33 元。公司拟每10 股派发现金盈利10 元（含税），拟以本钱公积每10股转增4 股，不送红股。

　　2022 年公司完成经营收入42.27 亿元，同比添加44.4%；归属于上市公司股东的净利润10.8 亿元，同比添加45.7%。

　　其间，Q4 单季度完成经营收入9.61 亿，同比添加14.83%，归母净利润2.22 亿，同比添加8.87%，扣非归母净利润1.82 亿，同比添加18.67%。

　　2022 年分事务看，高端钛合金完成经营收入32.09 亿元，同比添加30.56%。高端钛合金是公司中心事务，占公司经营收入份额为75.92%，是公司添加最首要的中心推动力。2022 年公司出售高端钛合金资料8604.28 吨，同比添加26.28%，单吨平均价格37.3 万元，同比进步3.38%。

　　超导资料2022 年完成经营收入6.23 亿，同比添加160.85%，占经营收入份额为14.74%。2022 年超导资料完成销量1110.28 吨，同比添加99.36%，单吨平均价格56.11 万，同比进步30.76%。

　　公司高温合金事务2022 年完成经营收入1.81 亿，同比添加78.38%。完成销量732.41 吨，同比添加45.67%。单吨平均价格24.71 万，同比进步21.78%。

　　原资料上涨毛利率小幅承压，费用管控杰出净利率稳中有升公司2022 年毛利率39.45%，同比下降了1.38 个百分点；净利率25.91%，同比上升了0.45 个百分点；加权ROE 为19.16%，同比下降了近5 个百分点。

　　其间，高端钛合金毛利率43.29%，同比下降2.02 个百分点，首要经营是海绵钛等原资料2022 年持续上涨；超导资料毛利率30.44%，同比上升14.11 个百分点，首要原因是规划效应显着，叠加产品结构优化均价上涨；高温合金产品3毛。2利9%率，同比下降0.72 个百分点，公司高温合金事务仍处于项目扩建，产能爬坡阶段，仍需求上规划以扭亏。

　　公司预付金钱金额为3423.84 万元，同比添加20.04%，应付账款金额为 8.77 亿元，同比添加82.85%，存货23.8 亿，同比添加48.88%。标明公司备产备货活跃，成绩有望持续稳健添加。

　　军工需求添加叠加募投产能投进，公司成绩添加持续性强公司是军工高端钛合金和超导资料的中心供货商。在高端钛合金资料范畴，公司是国内仅有把握紧固件用Ti45Nb合金丝材批量化制备技能的企业，处理了长时间困扰职业的Ti40阻燃钛合金大标准铸锭铸造开坯的难题，在国内首先成功开宣布满意要点类型研制要求的很多要害钛合金资料，推动了多项钛合金资料技能标准晋级换版，开发的直径650mm、单重4.5吨的特大标准钛合金棒材功能水平处于世界抢先。 在超导产品范畴，公司是国内仅有低温超导线材商业化出产的企业，是现在全球仅有的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程出产企业。通过多年的立异、研制，公司自主研制了NbTi锭棒到线材的全流程出产技能，而且可以一起选用“青铜法”和“内锡法”两种办法出产Nb3Sn线材。

　　“十四五”跟着国内要点类型使命需求添加，我国航空工业和发动机制作进入开展的快车道，将带动高端钛合金产品需求的持续添加。公司2022 年1 月定增募资20.13 亿元，其间9.71 亿元拟用于航空航天用高功能金属资料产业化项目，新增钛合金产能5050 吨/年、高温合金产能1500 吨/年；1.01 亿元拟用于高功能超导线材产业化项目，新增MRI用超导线 吨。跟着募投产能逐渐投进，供应才能大幅提高，成绩添加持续性强。

　　咱们猜测公司2023 年-2025 年经营收入分别为55.18 亿、69.16 亿、83.26 亿，归母净利润分别为14.13 亿、17.91 亿、22.24 亿，对应的PE 分别为26.07X、20.58X、16.57X，公司估值水平挨近前史底部，与未来几年成绩增速匹配，股价阅历大幅调整，安全边沿较高，持续保持增持评级。

　　危险提示：1：军工需求、交给进展不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原资料价格上涨；4：职业竞赛加重；5：高温合金事务拓宽不及预期。